Управление оборотным капиталом

3.2.2. Планирование денежных потоков

Одной из задач финансового менеджера является определение потребности в денежных средствах в краткосрочном периоде. Для этого планируются будущие наличные поступления и выплаты предприятия. При составлении денежных потоков основное внимание обращается на правильность отражения точного времени появления поступлений и платежей и их взаимосвязь с планируемой производственной, инвестиционной и финансовой деятельностью. Такая координация во времени необходима для определения уровня достаточности денежных ресурсов предприятия, оценки возможности предприятия выполнять свои обязательства по мере наступления сроков их погашения, определения потребности в финансировании, оценки способности предприятия получать положительные денежные потоки в будущем.

План денежных потоков (или бюджет денежных средств) разрабатывается на основе планирования будущих наличных поступлений и выплат предприятия на различные промежутки времени. Он показывает момент и объем ожидаемых поступлений и выплат денежных средств. Имея эту информацию, финансовый менеджер может лучше определить будущие потребности предприятия в денежных средствах, спланировать эти потребности для финансирования и осуществлять контроль за наличными средствами и ликвидностью предприятия.

План денежных потоков можно составить практически на любой период. Краткосрочные прогнозы, как правило, делаются на месяц, вероятно, потому, что при их формировании принимаются во внимание сезонные колебания потоков наличности. Когда денежные потоки предсказуемы, но крайне изменчивы, может понадобиться разработка плана на более короткие периоды (неделю, день) с целью определения максимальной потребности в денежных средствах. По той же причине при относительно стабильных денежных потоках может быть оправданно составление плана на квартал или даже более длительный промежуток времени.

План денежных потоков состоит из четырех разделов.

Первый раздел - денежные поступления, где исходной информацией служат прогноз и принятые сроки оплаты продукции покупателями; здесь же учитываются плановые поступления от реализации основных средств и иного имущества, а также другие ожидаемые доходы - например, получение арендной платы, доходов по ценным бумагам и др.

Второй раздел - денежные выплаты. Он содержит оплату закупок материальных ресурсов, потребляемой электроэнергии, выплату заработной платы, перечисления во внебюджетные фонды, административные, хозяйственные расходы, а также капиталовложения, выплаты процентов по уже имеющейся задолженности, налогов, дивидендов.

Третий раздел - излишки или дефицит денежных средств, который показывает разницу между размером поступлений и выплат, таким образом рассчитывается чистый денежный поток.

Четвертый - финансовый раздел, в котором определяется потребность в краткосрочном финансировании, необходимом для обеспечения прогнозируемого денежного потока с учетом требований к минимуму остатка денежных средств.

При разработке первого раздела учитывается время, которое требуется покупателям для оплаты счетов. Большинство предприятий контролирует время, которое требуется ее покупателям для оплаты счетов. На основе этих данных можно прогнозировать, какую долю объема реализации в каждом интервале планирования - например, квартале, потребитель оплатит именно в этом квартале, а какую долю он оплатит в следующем квартале, и потому она в текущем квартале отражается в статье дебиторской задолженности. Допустим, что 80% реализованной продукции данного квартала оплачивается в этом же квартале, а 20% - только в следующем. Тогда прогноз поступлений денежных средств от покупателей выглядит следующим образом:

1. (а) Объем реализации в IV квартале предыдущего года составил 75 млн д. е.

В первом квартале, например, поступление денежных средств за текущую реализацию составит 80% от 87,5 млн д. е., или 70 млн д. е. Но в этом квартале предприятие получит еще и 20% выручки за реализацию прошлого периода, или 0,2 x 75 = 15 млн д. е. Значит, всего в данном квартале поступление денег составит 70 + 15 = 85 млн д. е.

Предприятие начало первый квартал, имея 30 млн д. е. дебиторской задолженности. Объем реализации первого квартала в размере 87,5 млн д. е. сначала дополнил дебиторскую задолженность, а затем из него были вычтены 85 млн д. е. полученных денежных средств. Следовательно, как показывает табл. 10, предприятие закончило данный квартал с дебиторской задолженностью на сумму 30 + 87,5 - 85 = 32,5 (млн д. е.).

Общая формула такова:

Дебиторская задолженность на конец периода = Дебиторская задолженность на начало периода + Объем реализации - Оплата.

В верхней части табл. 3.11 представлены прогнозные источники денежных средств предприятия. Поступления от покупателей составляют главный источник, но не единственный. Возможно, предприятие планирует продать часть каких-либо активов, например, излишние производственные запасы, или ожидает поступления по страховому полису. Все подобные источники включены в строку "прочие поступления".

При разработке второго раздела также следует учитывать время отставания оплаты счетов поставщиков. В данном примере предполагается, что эти счета оплачиваются вовремя.

Полученный чистый денежный поток (см. табл. 3.11) содержит крупное отрицательное значение в первом квартале - 46,5 млн д. е. Во втором квартале меньший отток - 15 млн д. е., затем во второй половине года возникает крупный приток денежных средств.

Порядок планирования денежных потоков представлен в табл. 3.11.

1. (а) Из баланса на конец прошлого года (см. табл. 3.4).
2. (б) Предприятие не может иметь в прямом смысле слова отрицательное сальдо денежных средств; эти цифры показывают суммы, которые надо получить дополнительно, чтобы оплачивать текущие счета.

С учетом того, что предприятие начинает год с остатком на счете 5 млн д. е., в первом квартале для покрытия дефицита 46,5 млн д. е. требуется привлечь по крайней мере 46,5 - 5,0 = 41,5 (млн д. е.) дополнительного финансирования. Тогда к началу второго квартала у предприятия будет нулевое сальдо денежных средств. Предположим, что требование к минимальному остатку денежных средств составляет 5 млн д. е. Это означает, что необходимо дополнительно привлечь 46,5 млн д. е., чтобы покрыть отток денежных средств в первом квартале, и еще на 15 млн д. е. больше во втором квартале. Кумулятивная потребность в финансировании достигнет пика во втором квартале - 61,5 млн д. е., после чего снизится до 35,5 млн д. е. в третьем квартале. В последнем квартале положение нормализуется: остаток денежных средств составляет 4,5 млн д. е., что лишь на 0,5 млн д. е. ниже установленного минимального остатка.

Целесообразно учитывать фактор неопределенности в подобных прогнозных оценках. Так, в рамках анализа чувствительности можно рассмотреть, как на потребности предприятия в денежных средствах отразится снижение объемов продаж или задержка с оплатой и т. п.

Следующим шагом является подготовка плана краткосрочного финансирования, позволяющего наиболее экономичным способом удовлетворить установленную потребность в финансировании.