Опубликован: 20.05.2017 | Доступ: свободный | Студентов: 1543 / 245 | Длительность: 40:03:00
Тема: Экономика
Лекция 16:

Учет неопределенности и риска при оценке инвестиционной деятельности предприятия

  • Составим ковариационную матрицу МК по проектам "А", "В" и "С", используя следующие правила:

    • ковариационная матрица является квадратной, количество строк и столбцов соответствует количеству анализируемых проектов: МК (3 * 3);
    • элемент матрицы МКij соответствует значению коэффициента ковариации между проектами i и j; элемент матрицы МКij соответствует квадрату среднего отклонения. Элементы матрицы представлены в табл. 16.46.
Таблица 16.46. Расчетные значения коэффициентов вариации и ковариации рентабельности проектов "АВ", "АС" и "ВС"
Проект "А" "В" "С"
"А" 15,33 -7,5 -4,3
"В" -7,5 5,45 -2,4
"С" -4,3 -2,4 8,43
  • Рассчитаем величину среднего стандартного отклонения портфеля инвестиций, который должен состоят из трех проектов, используя формулу1:

Д(к) =(∑ ДK

* ДМ * МККМ)1 : 2,

где

ДK, ДМ - доля К-го и М-го проекта в портфеле инвестиций;

МККМ - элемент ковариационной матрицы, стоящий на пересечении К-й строки и М-го столбца.

Расчетные данные для 1-го варианта: доля А - 40%, доля В - 20%, доля С - 40%:

Д(1-й вариант) = 0,40 * 0,40 * 15,33 + 0,40

* 0,20 * (-7,5) + 0,40* 0,40 * (-4,3) + 0,20

* 0,40 * (-7,5) + 0,20 * 0,20 * 5,45 + 0,20

* 0,40 * (-2,4) + 0,40* 0,40 * (-4,3) + 0,40

* 0,20 * (-2,4) + 0,40* 0,40 * 8,43 =

= 2,45 + (-0,6) + (-0,69) + (-0,6) + 0,22 +

+ (-0,19) + (-0,69) + (-0,19) + 1,35 = 1,06.

Расчетные данные для 2-го варианта: доля А - 30%, доля В - 30%, доля С - 40%:

Д(2-й вариант) = 0,30 * 0,30 * 15,33 + 0,30* 0,30 *

* (-7,5) + 0,30* 0,40 * (-4,3) + 0,30

* 0,300 * (-7,5) + 0,30 * 0,30 * 5,45 + 0,30

* 0,40 * (-2,4) + 0,30* 0,40 * (-4,3) + 0,40

* 0,30 * (-2,4) + 0,40* 0,40 * 8,43 =

=1,38 + (-0,68) + (-0,52) + (-0,68) + 0,49 +

+ (-0,29) + (-0,52) + (-0,29) + 1,35 = 0,24.

Расчетные данные для 3-го варианта: доля А - 20%, доля В - 40%, доля С - 40%:

Д(3-й вариант) = 0,20 * 0,20 * 15,33 + 0,20* 0,40 *

* (-7,5) + 0,20* 0,40 * (-4,3) + 0,40

* 0,20 * (-7,5) + 0,40 * 0,40 * 5,45 + 0,40

* 0,40 * (-2,4) + 0,40* 0,20 * (-4,3) + 0,40

* 0,40 * (-2,4) + 0,40* 0,40 * 8,43 =

=0,61 + (-0,6) + (-0,34) + (-0,6) + 0,87 +

+ (-0,38) + (-0,34) + (-0,38) + 1,35 = 0,19.

На основе полученных данных следует, что наименее рискованным является 3-й вариант формирования портфеля, так как у него наименьшее значение среднего квадратного отклонения портфеля - 0,19. Наиболее рискованным является 1-й вариант формирования портфеля.

Управление инвестиционными рисками

Традиционно известные методы управления риском представляют совокупность средств регулирования отношений между субъектом и объектом производственно-хозяйственной деятельности при помощи экономических нормативов функционирования предприятий, его хозяйственных связей, кредитно-финансового механизма, налоговой системы, правовой и законодательной базы. К ним относятся методы уклонения, локализации, диссипации и компенсации риска ( рис. 16.5).

 Методы управления риском

Рис. 16.5. Методы управления риском

Использование этими методами системы рычагов воздействия позволяет минимизировать или предотвратить возникновение экономического ущерба от возможного риска.

Методы уклонения от риска являются наиболее распространенными. Ими пользуются хозяйственные руководители, предпочитающие работать только с убедительно подтвердившими свою надежность контрагентами - потребителями и поставщиками. Хозяйствующие субъекты, придерживающиеся тактики "уклонения от риска", избегают расширения круга партнеров, отказываются от инновационных и иных проектов, если уверенность в выполнении или эффективности которых вызывает хотя бы малейшее сомнение. Другая возможность уклонения состоит в попытке перенести риск на какое-нибудь третье лицо. С этой целью прибегают к страхованию своих действий в страховой компании или поиску "гарантов", полностью или частично перекладывая на них свой риск. Страхование вероятных потерь служит надежной защитой от неудачных решений и вынуждает руководителей серьезнее относиться к разработке и принятию текущих хозяйственных решений, регулярно проводить превентивные защитные меры в соответствии со страховым контрактом.

Нормативно-методические документы, связанные с управлением и оценкой риска в строительном комплексе РФ, дают только общие представления об оценке риска при страховании строительно-монтажных рисков и частично регламентируют действия страхователя при наступлении страхового случая. Страховые компании не берутся страховать группы рисков, которые являются потенциальным источником прибыли строительных предприятий. Это связано с освоением новых видов продукции, технологии, услуг и т.д., так как они не располагают достаточными статистическими данными, необходимыми для проведения расчетов вероятности возникновения рисков, и поэтому не страхуют эти виды. В этом методе выбор действий для снижения риска начинается с выяснения, является ли данный фактор риска предметом страхования или нет. В случае отрицательного ответа необходимо переходить к рассмотрению других методов нейтрализации риска.

В основе метода "поиска гаранта", используемого как мелкими, так и крупными строительными организациями, лежит функция гаранта, которая выполняется субъектами по-разному. Одни "просятся под крыло" к крупным компаниям (например, банкам, страховым обществам, фондам), другие - к органам государственного управления. При этом возникает вопрос: чем можно оплатить приобретаемую защищенность от рискованных ситуаций? Общего ответа, по-видимому, нет, но принцип равной взаимной полезности должен быть соблюден. Желаемого гаранта можно заинтересовать уникальными услугами, политической поддержкой, благотворительностью и т.д. Но при этом важно сопоставлять между собой плату и приобретаемые выгоды, что требует структуризации и конкретного анализа ситуации при оценке сопоставляемых вариантов обретения надежности и устойчивости функционирования организации.

Если удается конкретно вычленить и идентифицировать факторы риска, то необходимо использовать методы локализации риска. Суть методов заключается в организации венчурных организаций или специальных подразделений для выполнения рисковых проектов. Выделив в структурно- или финансово-самостоятельное подразделение "опытный" этап работ или участок деятельности строительной организации, риск можно сделать контролируемым и обеспечить условия для развертывания антирисковых мероприятий. Подобные методы получили распространение в крупных производственных компаниях промышленно развитых стран при внедрении инновационных проектов, освоении новых видов продукции, коммерческий успех которых вызывает сомнение.

Использование метода хеджирования рисков (метод страхования валютных рисков от неблагоприятных изменений курса валют в будущем) особенно актуально на современном этапе в условиях дефицита иностранных инвестиций. Этот метод представляет собой набор определенных стратегий снижения рисков на финансовых рынках. К таким стратегиям относятся: формирование диверсифицированного инвестиционного портфеля, компенсирование открытой позиции, применение защитных инструментов: опционы, фьючерсные контракты и т.п.

Фьючерсные контракты применяются в случае продажи (или покупки) товаров (активов, ценных бумаг) в настоящем времени, но с поставкой его в будущем. Продавец товара, покупая фьючерсный контракт, страхует себя от неожиданного повышения цены на товар, а покупатель, продавая фьючерсный контракт, страхует себя от неожиданного снижения цены на товар.

Опционы (сделки с премиями) применяются для нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой и т.п. Опционы целесообразно использовать в случае, когда продавец и покупатель хотят заранее оговорить цену товара, его количество и время поставки. Если все условия контракта соблюдены, то продавцу выплачивается премия по опциону. Соответственно существует и премия по опциону покупателя. Цена приобретения опциона, по сути, является страховой премией за соблюдение ранее оговоренных условий сделки.

Для управления валютным риском применяются защитные и валютные оговорки. Защитные оговорки (договорные условия, включаемые по согласованию сторон в соглашения с целью страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска) предусматривают возможность изменения (или пересмотра) первоначальных условий контракта в процессе его исполнения. Валютные оговорки предполагают пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты в международном торговом, кредитном или другом соглашении.

Методы диссипации являются более тонкими инструментами управления риском. При реализации долгосрочных инвестиционно-строительных проектов или стратегических решений может оказаться эффективным распределение общего риска мероприятия по этапам реализации (по времени), т.е. сочетание локализации и диссипации риска. В этом случае необходимо прибегнуть к различным вариантам диверсификации:

  • диверсификация деятельности - увеличение числа используемых или готовых к использованию технологий, расширения ассортимента выпускаемой продукции или спектра предоставляемых услуг, выбор продукции, ориентированный на различных потребителей и т.п.;
  • диверсификация рынка сбыта с продукции, т.е. работа одновременно на нескольких рынках, когда неудача на одном из них может быть компенсирована успехами на других; при желательно равномерном распределении долей каждого контрагента, чтобы отказ даже нескольких из них не приводил бы к срыву производственно-сбытовой программы организации в целом;
  • диверсификация закупок сырья и материалов, предполагающая взаимодействие со многими поставщиками того же или аналогичного продукта. В области формирования инвестиционного портфеля тактика диссипации риска рекомендует отдавать предпочтение программам реализации, которые характеризуются относительно небольшой капиталоемкостью, перед программами, состоящими из единственного инвестиционного проекта (диверсификацией инвестиций), который, израсходовав практически все ресурсы организации, не оставляет возможности для маневра;
  • диверсификация источников финансирования предполагает процесс рационального выбора и распределения финансовых операций, исходя из учета среды функционирования и результатов анализа и прогнозирования динамики финансовых операций: краткосрочных и долгосрочных вложений, инвестиций и т.п.
  • диверсификация инвестиционного портфеля - процесс рационального набора инвестиционных проектов с целью снижения общего инвестиционного риска по совокупным инвестициям и повышения будущей доходности портфеля.

Если организация вынуждена вести работы по реализации одного крупного и долгосрочного проекта совместно с одним или несколькими партнерами, то для уменьшения риска необходимо провести четко документированное разграничение сфер деятельности и ответственности каждого участника. Непременным требованием должно быть тщательное описание и согласование "стыков", т.е. условий передачи результатов работ и перехода ответственности от одного участника к другому.

Один из основных методов диссипации заключается в распределении общего риска путем объединения (с разной степенью интеграции) с другими участниками, заинтересованными в успехе общего дела. При этом методе предприятие уменьшает уровень собственного риска, отодвигая границу "стихийного рынка", привлекая к решению проблем в качестве партнеров другие организации и даже физических лиц. Для этой цели создаются акционерные общества и финансово-промышленные группы; организации приобретают или обмениваются акциями друг друга, вступают в различные консорциумы, ассоциации и т.п. Распределение риска осуществляется:

  • между предприятием-производителем и предприятием-поставщиком - все возможные риски, связанные с порчей и потерей товаров в процессе их доставки, перевозки, погрузки, складирования делятся между ними;
  • между участниками лизинговой сделки - при лизинговой сделке учитываются основные риски морального устаревания передаваемого оборудования в лизинг актива: риск потери технических характеристик, производительности, качества, незапланированных ремонтов и т.п.;
  • при выполнении инвестиционного проекта - необходимо распределять и фиксировать риск по времени его выполнения. Для этого предусматривать для предприятий, участвующих в инвестиционном процессе, систему штрафов за несвоевременное выполнения ими взятых обязательств. Это позволит по ходу работ сравнительно легко корректировать свои воздействия, управляя уровнем финального риска.

Создание механизмов предупреждения опасности или смягчения возможных негативных последствий наступления нежелательных событий представлено группой методов компенсации риска. По виду воздействия эти методы относят к упреждающим методам управления (в теории автоматического управления этому соответствует термин "управление по возмущению"). К числу наиболее эффективных методов данного типа принадлежит стратегическое планирование, которое дает ощутимый эффект, если процесс разработки стратегии пронизывает буквально все сферы деятельности строительного предприятия. Профессионально поставленные работы по стратегическому планированию в организации, которым обычно предшествуют детальное изучение ее потенциала, могут снять большую часть неопределенности. Это позволяет предугадать появление "узких" мест в производственно-строительном цикле, упредить ослабление позиций в своем секторе рынка, заранее идентифицировать специфический профиль факторов риска, а, следовательно, разработать комплекс компенсирующих мероприятий, план развертывания и подключения резервов.

В некоторых частных случаях может оказаться достаточным проведение прогнозирования внешней экономической обстановки. Суть этого метода заключается в регулярной обработке сценариев развития и оценке будущего состояния среды хозяйствования для данной организации: в прогнозировании поведения возможных партнеров или действий конкурентов, изменений в секторах и сегментах рынка, на которых организация собирается выступить продавцом или покупателем, в региональном и общеэкономическом прогнозировании. Эти прогнозы невозможны без отслеживания текущей информации о соответствующих процессах - мониторинге социально-экономической и нормативно-правовой среды. Существенным подспорьем здесь может стать "информация" - приобретение компьютерных систем нормативно-справочной информации, проведение собственных и заказных прогнозно-аналитических исследований с использованием компьютерных моделей и "микроэкономических экспериментов", заказ соответствующих услуг консультационным фирмам и отдельных консультантов. Полученные в результате данные позволяют уловить новые тенденции во взаимоотношениях хозяйствующих субъектов, заблаговременно подготовиться к нормативным новшествам, предусмотреть меры для компенсации потерь от изменения правил ведения хозяйственной деятельности, скорректировать тактические и стратегические планы.