Опубликован: 20.05.2017 | Доступ: свободный | Студентов: 1543 / 245 | Длительность: 40:03:00
Тема: Экономика
Лекция 16:

Учет неопределенности и риска при оценке инвестиционной деятельности предприятия

Анализ эффективности портфеля инвестиций

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг определенной структуры, находящаяся в распоряжении инвестора. Он формируется в процессе покупки инвестором тех ценных бумаг, которые в наибольшей степени отвечают его целям и предъявляемым к ценным бумагам требованиям. В зависимости от цели получения дохода, портфель инвестиций может быть: портфелем роста, портфелем дохода, комбинированным портфелем ( табл. 16.34).

Таблица 16.34. Зависимость портфеля инвестиций от цели получения дохода
Наименование портфеля и цель его формирования Характеристика портфеля
1. Портфель роста
Рост капитальной стоимости портфеля с одновременным получением дохода преимущественно за счет роста курсовой стоимости портфеля Включает ценные бумаги, курсовая стоимость которых растет. Основным фактором служит темп роста курсовой стоимости ценной бумаги. Основные вложения делаются преимущественно в акции. Структура таких портфелей в зависимости от изменения курсов, входящих в портфель ценных бумаг, часто меняется.
1.1. Агрессивный портфель роста. Цель - максимизация капитальной стоимости портфеля Включает акции молодых быстро развивающихся компаний. Уровень риска очень высокий, но при благоприятном развитии событий может быть получен большой доход.
1.2. Консервативный портфель роста В портфель входят акции крупных и стабильно работающих компаний. Риск портфеля незначительный.
1.3. Портфель среднего роста Сочетание акций агрессивного и консервативного портфеля, в состав входят акции как надежных компаний, так и растущих молодых компаний. Портфель обладает достаточно высокой доходностью за счет агрессивных акций и средней степенью риска за счет консервативных акций.
2. Портфель дохода
Получение дохода, уровень которого не меньше минимальной степени риска, приемлемой для инвестора В портфель входят высоконадежные ценные бумаги фондового рынка: акции и облигации. Структура таких портфелей мало изменяется, остается с течением времени почти постоянной.
2.1. Конвертируемый портфель дохода Состоит из конвертируемых привилегированных акций и облигаций. При благоприятной рыночной конъюнктуре может быть получен дополнительный доход за счет обмена ценных бумаг на обыкновенные акции. В противном случае портфель обеспечивает доход при минимальном риске.
2.2. Портфель денежного рынка. Цель - полное сохранение капитала Состоит из денежной наличности и быстрореализуемых активов. При снижении курса национальной валюты, средства могут быть конвертированы в иностранную валюту, что приведет к росту портфеля при нулевом риске.
2.3. Портфель облигаций Формируется за счет облигаций и приносят средний доход при почти нулевом риске.
3. Комбинированный портфель (роста и дохода)
Цель - снижение риска на фондовом рынке Формируется из портфелей роста и дохода. Это позволяет снижать уровень риска как от падения курсовой стоимости, так и уменьшения дивидендных и процентных выплат. Одна часть портфеля приносит инвестору рост капитальной стоимости, другая - доход.

В зависимости от времени "жизни портфеля" он может быть: срочными и бессрочными. Срочный портфель - инвестор стремится получить доход в конкретно установленный временной период. В случае формирования бессрочного портфеля временные ограничения не устанавливаются. Учет фактора времени при формировании портфеля заставляет инвестора выбирать вполне определенный вид ценных бумаг.

В зависимости от влияния на объем портфеля, они делятся на:

  • пополняемые - увеличивается денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных денежных средств;
  • отзываемые - допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в портфель;
  • постоянные - первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.

При оценке эффективности портфеля инвестиций необходимо учитывать влияние таких факторов, как доходность ценных бумаг, входящих в портфель, структура портфеля, т.е. какова доля каждого вида ценных бумаг в портфеле.

Учитывая, что доходность портфеля в предстоящий период инвестору неизвестна, он может оценить ожидаемую доходность, основываясь на данных о доходности конкретных ценных бумаг за несколько временных периодов. Ожидаемая доходность служит мерой потенциального вознаграждения, связанного с портфелем инвестиций.

При этом необходимо знать данные о цене покупки каждой ценной бумаги на начало периода (Скн) и на конец периода (Скк). Это позволит определить эффективность ценной бумаги в конкретный период времени:

ДХk = (Cкк - Скн) : Скн.

Например, стоимость ценной бумаги "А" на начало квартала составляла 120 руб., а на конец квартала - 135 руб., соответственно стоимость ценной бумаги "В" составляла на начало 100 руб., а на конец - 85 руб. Тогда доходность ценных бумаг за квартал составила:

ДХk(А) = (135 - 120) : 120 * 0,13, или 13%,

ДХk(В) * (85 - 100) : 100 = -15%.

Таким образом ценная бумага "А" имела доходность 13%, а ценная бумага "В" имела отрицательную доходность.

Ожидаемая доходность ценной бумаги, основанная на данных нескольких периодов, определяется как среднее математическое ожидание. Средний уровень доходности портфеля инвестиций определяется по формуле:

СДпор = ∑ДХк * Dк,

где

ДХк - ожидаемая доходность по к-й ценной бумаги портфеля;

Dк - доля начальной стоимости ценных бумаг к-го вида в портфеле инвестиций.

Пример 25. Используя данные табл. 16.35, рассчитать ожидаемую доходность портфеля инвестиций.

Таблица 16.35.
Наименование ценной бумаги портфеля Количество акций в портфеле, ед. Стоимость акции на начало периода, тыс. руб. Ожидаемая стоимость акции на конец периода, тыс. руб.
"ААА" 250 10 11
"ААВ" 380 12 14
"ААС" 470 13 13

Решение:

Используя данные табл. 16.35, определим начальную стоимость инвестиций и конечную ожидаемую доходность. Результаты расчетов в табл. 16.36.

Таблица 16.36.
Ценная бумага Количество акций, ед. Стоимость акции, тыс. руб. на начало и конец периода Стоимость начальных инвестиций, тыс. руб. Ожидаемая стоимость на конец периода, тыс. руб.
1 2 3 4 5 = сб. 2 * сб. 3 6 = сб. 2 * сб. 4
"ААА" 250 10 11 2500 2750
"ААВ" 380 12 14 4560 5320
"ААС" 470 13 13 6110 6110
1100 13 170 14 180
Начальная стоимость портфеля, тыс. руб. 13 170
Ожидаемая стоимость портфеля в конце периода, тыс. руб. 14 180
Ожидаемая доходность портфеля, %: (14 180 - 13 170) : 13 170 * 100% = 7,67%

Рассчитать доходность портфеля инвестиций с учетом доли каждой ценной бумаги и ожидаемой доходности по каждой ценной бумаге, результаты расчетов в табл. 16.37.

Таблица 16.37.
Ценная бумага Доля акций в инвестициях Ожидаемая доходность по акции, % Вклад акции в ожидаемую доходность портфеля, %
1 2 3 4 = (2) * (3)
"ААА" 2500 : 13 170 = 0,1898 (11 - 10) : 10 * 100 = 10 1,898
"ААВ" 4560 : 13 170 = 0,3462 (14 - 12) : 12 * 100 = 16,67 0,3462 * 16,67 = 5,7712
"ААС" 6110 : 13 170 = 0,464 (13 - 13) : 13 * 100 = 0 0
1 7,6692 или 7,67