Опубликован: 23.12.2017 | Доступ: свободный | Студентов: 954 / 198 | Длительность: 30:13:00
Лекция 7:

Комплексная оценка эффективности хозяйственной деятельности организации. Анализ финансовых инвестиций

< Лекция 6 || Лекция 7: 1234 || Лекция 8 >

Пример 3. Акционерное общество зарегистрировало 9 000 шт. обыкновенных акций, из которых 8 000 шт. было продано акционерам. Через два месяца АО выкупило собственные акции у акционеров в количестве 600 шт. По окончании отчетного года в соответствии с решением собрания акционеров сумма чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, составила 1 850 тыс. руб. Определим дивиденд на одну акцию (Д):

Д = Р^ч : А_{обр}, (7.11)

где Р^ч - чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов;
А_{обр} - количество акций в обращении;

Д = 1 850 000 : (8 000 - 600) = 250 руб.

Ставка дивиденда исчисляется в процентах или коэффициентом i_д как отношение дивидендного (текущего) дохода (Д) к номинальной цене акции (Ц_н):

i_д = Д : Ц_н. (7.12)

По привилегированным акциям (префакциям) фиксированная ставка дивиденда объявляется при их эмиссии, а дивиденд выплачивается после выплаты доходов по облигациям независимо от финансовых результатов деятельности АО. Оставшаяся часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Доход на обыкновенную акцию Д_{Аоб} представляет собой отношение чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, уменьшенную на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций:

Д_{Аоб} = Р^ч - (iД_{Апр} \times Ц_н) \times А_{пр} : А_{об}, (7.13)

где Р^ч - известно;
iД_{Апр} - ставка дивиденда по привилегированным акциям;
А_{пр} - количество привилегированных акций;
А_{об} - количество обыкновенных акций.

Пример 4. Уставный капитал АО в размере 100 тыс. руб. представлен 700 обыкновенными акциями и 300 префакциями. Все акции имеют одинаковую номинальную цену 100 руб. Чистая прибыль, распределяемая между акционерами, составляет 28,5 тыс. руб. Фиксированная ставка дивиденда по привилегированным акциям - 25 %. Определяем размер дивиденда по привилегированной и обыкновенной акциям.

Размер дивиденда по привилегированной акции:

Д_{Апр} = 0,25 \times 100 = 25 руб.

Сумма дивидендов, выплаченная по всем префакциям:

Д_{ДАпр} = 25 \times 300 = 7 500 руб.

Прибыль, направляемая на выплату дивидендов по обыкновенным акциям:

Д_{ДАоб} = 28 500 - 7 500 = 21 000 руб.

Дивиденд на обыкновенную акцию:

Д_{Аоб} = 21 000 : 700 = 30 руб.

Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акции.

Для оценки деятельности предприятия исследуются изменения дивиденда за различные периоды времени. Этот показатель отражает лишь краткосрочную перспективу, так как очень чувствителен к конъюнктуре рынка. Сравнивать значения дивиденда у различных предприятий нельзя из-за неодинаковой номинальной стоимости акций.

Для оценки текущей доходности (рентабельности) акции для ее владельца рассчитывается ставка текущего дохода, или рендит (R), как отношение дивиденда, выплачиваемого по акции (Д), к ее рыночной цене (Ц_р), выраженное в процентах или коэффициентом:

R = Д : Ц_р. (7.14)

В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализации большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Рентабельность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы.

Пример 5. Акция номиналом 100 руб. куплена по курсу 200 руб., и по ней выплачивается дивиденд 60% годовых. Определим текущую доходность (R - рендит) средств, вложенных в акцию.

Цена приобретения акции по курсу 200 руб.:

Ц_{пр} = 100 \times 200 : 100 = 200 руб.

Абсолютный размер дивиденда при ставке 60 %:

Д = 0,6 x 100 = 60 руб.

Текущая доходность акции (рендит):

R = 60 : 200 = 0,3, или 30%.

Инвестором было получено 30 коп. дохода на 1 руб., инвестированный в акцию.

Имея данные о доходе на акцию, можно определить ценность акции (А_ц), рассчитываемую как частное от деления рыночной цены акции (Цр) на доход на акцию (Д):

А_ц = Ц_р : Д. (7.15)

Этот показатель служит индикатором спроса на акции данной фирмы, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за 1 руб. прибыли на акцию. Рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно использовать и в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях, как правило, на фирмах, где относительно высокие темпы экономического роста.

Второй источник доходности акции, повышающий ее ценность - разница между рыночной (курсовой) ценой в момент ее продажи на бирже и ценой приобретения. При росте курса акции ее владелец получает дополнительный доход, при падении курса акции терпит убыток:

\Delta ДД_А = Ц_к - Ц_{пр}, (7.16)

где \Delta ДД_А - дополнительный доход (убыток);
Ц_к - цена курсовая (рыночная);
Ц_{пр} - цена приобретения (эмиссионная или рыночная).

Сопоставив дополнительный доход (убыток) с ценой приобретения, определяют ставку дополнительного дохода (убытка) в процентах или коэффициентом (iДД_А):

iДД_А = \Delta ДД_А : Ц_пр = (Ц_к - Ц_{пр}) : Ц_{пр}. (7.17)

Ставка показывает размер дополнительного дохода с 1 руб. акции, полученного владельцем при ее продаже.

Чтобы установить величину (СД_А) и ставку (iСД_А) совокупного или конечного дохода с 1 руб., вложенного в акцию, к размеру дивиденда (Д_д) следует прибавить сумму дополнительного дохода (убытка) (\Delta ДД_А) и полученную сумму соотнести с ценой приобретения акции:

СД_А = Д_д + \Delta ДД_А, (7.18)

iСД_А = СД_А : Ц_{пр}. (7.19)

Пример 6. Акция приобретена по номиналу 100 руб. при 50% годовых. Курсовая (рыночная) цена через год после приобретения - 200 руб. Определим совокупную (конечную) доходность ценной бумаги.

С этой целью рассчитываем:

  • размер дивиденда на акцию (текущий доход), исходя из ставки дивиденда:

    Д_д = 0,5 \times 100 = 50 руб.;

  • сумму дополнительного дохода от продажи акции:

    \Delta ДД_А = 200 - 100 = 100 руб.;

  • сумму совокупного (конечного) дохода:

    СД_А = 50 + 100 = 150 руб.;

  • совокупную (конечную) доходность:

    iСД_А = 150 : 100 = 1,5, или 150%.

Продав акции на бирже через год после приобретения, инвестор с каждого вложенного рубля получит 1,5 руб. совокупного дохода.

Для акционеров одним из важнейших показателей является курсовая цена акции, характеризующая продажную цену акции на фондовой бирже. Владение ценными бумагами рассматривается как владение некоторым капиталом, который, будучи положенным в банк, способен в форме процента приносить доход, равный дивиденду.

Поскольку продажа акции является продажей права на получение дивиденда, постольку ее рыночная ценность на фондовой бирже представляет капитализированный дивиденд. Она прямо пропорциональна размеру приносимого акцией дивиденда и обратно пропорциональна выплачиваемому по депозитам проценту.

Курс акции (Ц_к) определяется путем деления дивиденда на ссудный процент и умножения на 100. В качестве ссудного процента можно рассматривать учетную ставку продажи финансовых ресурсов ЦБ коммерческим банкам или проценты Сбербанка по вкладам населению:

(7.20)
где - известно;
Ц_н - известно;
i - ставка банковского процента.

Следовательно,

i \times Ц_к = iД \times Ц_н, (7.21)

т. е. сумма банковских процентов от вложения капитала в банк равна сумме дивидендов от вложения капитала в акции. Если ставка банковского процента в какой-то степени окажется выше ставки дивиденда, то курсовая цена в такой же степени должна быть ниже номинальной.

Пример 7. Акционер приобрел акцию номиналом 100 руб. со ставкой дивиденда 35%. На момент покупки ставка банковского процента составила 25%. Определим курсовую цену акции на момент покупки:

Ц_к = 0,35 \times 100 : 0,25 = 140 руб.

Рыночная (курсовая) цена в расчете на 100 руб. номинала представляет собой курс акции (КА):

К_А = Ц_Р : Ц_н \times 100, (7.22)

где Ц_р - рыночная цена;
Ц_н - номинальная цена.

Пример 8. Определить курс акции, продаваемой по цене 180 руб. при номинале 100 руб.:

К_А = 180 : 100 \times 100 = 180\%.

Курс акции равен 180 процентным пунктам. Продав акцию, инвестор получит 80 коп. совокупного дохода с каждого рубля, вложенного в акцию.

Усложним пример, связанный с расчетом курса акции, а следовательно, и ее доходности.

Пример 9. Акция с ценой, зафиксированной на бланке, 200 руб. и со ставкой дивиденда 35% приобретена инвестором по двойному номиналу и продана через год, что обеспечило ему 0,4 руб. дохода с каждого рубля, вложенного в акцию.

Определим курс акции в момент продажи.

Совокупная (конечная) доходность акции составляет 0,4, или 40%.

Подставив значение в формулу совокупной доходности, получим:


70 + (Ц_р - 400) = 0,4 \times 400, Ц_р = 490,

а курс акции в момент продажи: К_А = 490 : 200 \times 100 = 245\%.

< Лекция 6 || Лекция 7: 1234 || Лекция 8 >