Опубликован: 23.12.2017 | Доступ: свободный | Студентов: 953 / 198 | Длительность: 30:13:00
Лекция 7:

Комплексная оценка эффективности хозяйственной деятельности организации. Анализ финансовых инвестиций

< Лекция 6 || Лекция 7: 1234 || Лекция 8 >

7.2. Анализ эффективности финансовых инвестиций

Эффективность вложения денежных средств в ценные бумаги может быть охарактеризована критериями, используемыми для оценки эффективности производственных инвестиций. Однако в мировой практике применяются другие критерии - показатели, характерные для статистики фондового рынка и позволяющие измерить и оценить рыночную активность: ценность, курс, доход, доходность, рентабельность ценной бумаги.

В акционерных обществах чистая прибыль распределяется на погашение облигаций, купонной выплаты по облигациям, выплаты по привилегированным акциям, обыкновенным акциям, реинвестирование прибыли (т. е. использование ее на расширение производственно-финансовой деятельности). Если при выплатах фиксированного дохода по облигациям, по привилегированным акциям исходят из стабильных ставок, то соотношение и размеры выплат по обыкновенным акциям и реинвестировании прибыли определяются успешностью текущей работы и стратегией развития АО.

Рыночная активность как раз и заключается в том, чтобы выбрать оптимальные стратегию и тактику в использовании прибыли, аккумулировании и наращивании капитала путем выпуска дополнительных займов, акций. Влияние на их рыночную цену характеризует рыночную активность предприятия.

Доходность является важнейшей характеристикой ценных бумаг, характеризующих их способность приносить владельцу доход в виде фиксированного процента от номинальной стоимости облигации и дивиденда на акцию.

Доход по процентным облигациям определяется купонными выплатами, представляющими вознаграждение за предоставленный эмитенту заем. Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда поквартально и полугодиями) или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости, фиксируемой на бланке. Текущий, или годовой, купонный доход по облигациям определяется по формуле:

Д_к = i_к \times Ц_н, (7.1)

где Д_к - сумма годовых купонных выплат;
i_к - купонная годовая процентная ставка (норма доходности);
Ц_н - номинальная цена облигации.

Пример 1. Определить текущий годовой доход по облигации номиналом 3 тыс. руб. при 110% годовых.

Д_к = 1,1 \times 3 000 = 3 300 руб.

Величина купонной процентной ставки определяется количеством дней от даты продажи облигации на фондовом рынке до очередного "процентного" дня. В этом случае текущий (купонный) доход делится между продавцом и покупателем облигации по формуле обыкновенных, или точных, процентов. Доход продавца, покупателя определяется по формуле

(7.2)
где - купонный доход продавца, покупателя при исчислении точных процентов;
i_к - годовой купонный доход, %;
t - для продавца - количество дней владения облигацией, для покупателя - число дней от даты продажи до очередного "процентного" дня.

Имея данные о текущем (купонном) годовом доходе и цене приобретения облигации (эмиссионной или рыночной), рассчитывают текущую доходность (ставку годового купонного дохода):

i_{кд} = Д_к : Ц_{пр}, (7.3)

где i_{кд} - ставка текущего (годового купонного) дохода;
Д_к - годовой текущий (купонный) доход;
Ц_{пр} - цена приобретения облигации.

Доходность облигации зависит от условий займа. Инвестор приобретает облигацию по эмиссионной, или курсовой (рыночной), цене, а эмитент погашает облигацию, как правило, по номинальной цене. Поэтому разница между номинальной ценой (ценой погашения) и курсовой (рыночной) ценой (ценой приобретения) определяет величину дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа:

\Delta ДД = Ц_н - Ц_к, (7.4)

где \Delta ДД - сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа;
Ц_н - номинальная цена облигации;
Ц_к - курсовая (рыночная) цена облигации.

Если облигация приобретена по дисконтной цене, т. е. со скидкой (когда эмиссионная цена облигации Ц_э ниже номинальной Ц_п), то владелец облигации получает дополнительный доход. И наоборот, если облигация куплена по цене с премией (когда Ц_э > Ц_п), то владелец облигации терпит убыток.

На основании суммы дополнительного дохода (убытка) рассчитывают годовую ставку дополнительного дохода (убытка) iДД:

(7.5)
где \Delta ДД - сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа;
Ц_к - курсовая (рыночная) цена облигации;
n - число лет займа.

Пример 2. Облигация приобретена инвестором по курсовой (рыночной) цене 1 300 руб., погашается через 10 лет по номинальной цене 1 000 руб. Определим годовую ставку дополнительного дохода (убытка):

  • величина убытка капитала за 10 лет займа \Delta ДД = 1 000 - 1 300 = -300 руб.;
  • за год: -300 : 10 = -30 руб.;
  • годовая ставка убытка: iДД = -300 : 10 : 1 300 = -0,023, или 2,3%.

На основании суммы купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала рассчитывается величина годового совокупного дохода облигации:

СД_{год} = Д_к + \Delta ДД. (7.6)

Тогда годовая ставка совокупного дохода (ставка помещения капитала):

iСД_{год} = СД_{год} : Ц_к, или iСД_{год} = i_{кд} + i_{дд}, (7.7)

где i_{кд} - ставка купонного дохода, %;
i_{дд} - годовая ставка дополнительного дохода (убытка) облигации, %.

Ставка помещения капитала показывает величину совокупного дохода, получаемую инвестором с каждого рубля, вложенного в облигацию.

Чтобы определить совокупный доход за весь срок займа (СДЗ), нужно сумму годового совокупного дохода (СД_{год}) умножить на число лет займа (n):

СДЗ = СД_{год} \times n. (7.8)

Относительный показатель совокупного дохода облигации за весь срок займа может быть определен двумя способами:

1) iСДЗ = СДЗ : Ц_к; (7.9)

2) iСДЗ = iСД_{год} \times n. (7.10)

В данном примере купонная ставка составляет 20%. Определим ставку совокупного дохода по этой облигации за год и за весь срок займа.

Сумма текущего или годового купонного дохода Д_к = 0,2 \times 1 000 = 200 руб.

Ставка годового купонного дохода i_{кд} = 200 : 1 300 = 0,154, или 15,4 %.

Абсолютная сумма дополнительного дохода за год \Delta ДД = (1 000 - 1 300) : 10 = -30 руб.

Ставка помещения капитала (годовая совокупная доходность)


или iСД = 15,4 + (-2,3) = 13,1%.

С каждого рубля, вложенного в облигацию, владелец ежегодно получал по 13,1 коп. совокупного дохода.

Абсолютная величина совокупного дохода за весь срок займа

СДЗ = 200 x 10 - 300 = 1 700 руб.,

или СДЗ = 200 x 10 - 30 x 10 = 1 700 руб.

Относительная величина (ставка) совокупного дохода за весь срок займа

iСДЗ = 1 700 : 1 300 = 1,308, или 130,8%, или 131%,

или iСДЗ = 13,1 x 10 = 131%.

Для оценки доходности и прибыльности акций используются абсолютные и относительные показатели.

Доходность акции обусловливается прежде всего долей чистой прибыли, направляемой на выплату дивиденда, который определяется в абсолютном (руб.) и относительном размере (ставка дивиденда, %). Дивиденд на одну акцию в абсолютном выражении - это дивидендный, или текущий доход (Д), определяемый как частное от деления всей суммы денежных средств, направляемых на выплату дивидендов, на количество акций, находящихся в обращении. Следовательно, по акциям, которые не были выпущены в обращение или выкуплены у акционеров и находятся на балансе акционерного общества, дивиденды не выплачиваются (не объявляются).

< Лекция 6 || Лекция 7: 1234 || Лекция 8 >