Анализ инвестиционной деятельности предприятия

Дюрация инвестиций - это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта или его эффективное время действия. С помощью этого показателя инвестиционные проекты с различными характеристиками параметров (по срокам, количеству платежей в периоде, методам расчета причитающегося процента) приводятся к единому стандарту. Для использования этого коэффициента необходимо знать продолжительность инвестиционного проекта, количество единичных периодов (Кт), размер текущего дохода в каждый единичный период (Дт). Расчет дюрации осуществляется по формуле:

D = ∑(t* ТД_tм) : ∑ТД_tм,

где

t - количество периодов поступления доходов;

ТД_tм - текущая стоимость доходов за М периодов до окончания срока действия инвестиционного проекта.

Пример 15.15. Рассматриваются два инвестиционных проекта А и В, стоимость каждого - 15 млн. руб., приносящие одинаковый текущий доход при ставке дисконта 18% годовых. Какому из этих проектов следует отдать предпочтение, если по проекту А будет доход в конце третьего года в размере 28 млн. руб., а по второму проекту может быть получен ежегодный доход в размере 7,8381 млн. руб.

Решение:

Оценим текущую стоимость по каждому проекту:

По первому проекту:

СТД(A) = 0 : 1,18¹ + 0 : 1,18² + 28 : 1,18³ = 17,04 (млн. руб.)

По второму проекту:

СТД(B) = 7852,5 : 1,18¹ + 7852,5 : 1,18² + 7852,5 : 1,18³ =

= 6,642458 + 5,629201 + 4,77051 = 17,04 (млн. руб.).

Рассчитаем коэффициент дюрации.

По первому проекту:

D(А) = ∑(t* ТД_tм) : ∑ТД_tм = (3 * 17,04) : 17,04 = 3 (года).

По второму проекту:

D(В) = ∑(t* ТД_tм) : ∑ТД_tм) = [1 * 6,642458 + 2 * 5,629201 +

+ 3 * 4,77051] : 17,04 = 32,21239 : 17,04 = 1,89 (года).

По первому проекту эффективный средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта 3 года, а по второму проекту - 1,89 года, следовательно, надо отдать предпочтение проекту В.

Пример 15.16. Рассматриваются два инвестиционных проекта "А" и "В", стоимость каждого - 28 млн. руб. Инвестиционный период - 3 года, приносящий одинаковый текущий доход при ставке дисконта 20% годовых. Какому из этих проектов следует отдать предпочтение, если по проекту "А" будут получены ежегодно доходы в размере 10 млн. руб., 11 млн. руб., 18 млн. руб. По второму проекту может быть получен ежегодный доход в размере 13 млн. руб.

Решение:

Оценим текущую стоимость по каждому проекту:

По первому проекту:

СТД(A) = 10 : 1,20¹ + 14 : 1,20² + 15 : 1,20³ =

= 8,3333 + 9,7222 + 8,6806 = 26,7361 (млн. руб.)

По второму проекту:

СТД(B) = 13 : 1,20¹ + 13 : 1,20² + 13 : 1,20³ =

= 10,8333 + 9,0278 + 7,5231 = 27,3842 (млн. руб.)

Рассчитаем коэффициент дюрации.

По первому проекту:

D(А) = [1 * 8,3333 + 2 * 9,7222 + 3* 8,6806] : 26,7361 = 2,01 (года).

По второму проекту:

D(В) = [1 * 10,8333 + 2 * 9,0278 + 3* 7,5231] : 27,3842 = 51,4579 : 27,3842 = 1,88 (года).

По первому проекту эффективный средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта - 2,01 года, а по второму проекту - 1,88 года, следовательно, надо отдать предпочтение проекту В.

Точка безубыточности

В процессе осуществления инвестиционного проекта, в результате возможных изменений основных факторов проекта могут существенно измениться и основные показатели эффективности реальных инвестиций. Для оценки устойчивости инвестиционных проектов на практике часто используют показатели операционного анализа: критический объем, критическую выручку, запас финансовой прочности. С помощью этих показателей оценивается надежность инвестиционных проектов, определение минимального объема производства продукции (услуг), соответствие прогнозируемого запаса производственной и финансовой прочности минимально допустимым нормативам, ниже которых осуществление инвестиционного проекта нецелесообразно.

Для каждого единичного периода инвестиций рассчитывают коэффициент безубыточности по формуле:

Кбуm = ПОСТm : (Вm - ПЕРm),

где

Кбуm - коэффициент безубыточности для m-го единичного периода;

ПОСТm, ПЕРm - соответственно условно постоянные и условно переменные издержки производства в m 0 период,

Вm - выручка от продаж в m период.

Значение коэффициента характеризует долю постоянных затрат в маржинальной прибыли m-го периода. Учитывая, что маржинальная прибыль представляет собой сумму постоянных затрат и прибыли предприятия, можно рассчитать долю прибыли в марже:

Dпрm = 1 - Kбуm.

Инвестиционный проект является устойчивым, если коэффициент безубыточности не превышает 0,6-0,7 после освоения проектной мощности.

Пример. Руководство ОАО "ХХХ" рассматривает вопрос о закупке производственной линии по изготовлению товара народного потребления, производственная мощность - 12 000 ед. продукции в год, стоимость - 32 000 тыс. руб. Были проведены расчеты на инвестиционный период 5 лет. Исходные расчетные данные по проекту: объем продаж: 8000 ед., 10 000 ед., 11 000 ед. и 12 000 ед. Условно переменные издержки на единицу продукции составляют 2 тыс. руб., предполагается темп роста переменных издержек в среднем на 10% в каждый единичный период по отношению к предыдущему. Условно постоянные затраты в год - 5600 тыс. руб., планируемый темп роста этих издержек - 5% в каждый единичный период по отношению к предыдущему. Цена реализации - 4,5 тыс. руб. Оценить безубыточность и экономическую эффективность данного проекта при ставке дисконта 20%.

Решение:

Результаты расчетов с пояснениями приведены в табл. 15.10.

Момент окупаемости инвестиций начинается в начале 5 года, для получения более точного ответа, рассматриваем размер покрытия инвестиций между 4-м годом (отрицательное значение) и 5-м годом (положительное значение). Срок окупаемости находим следующим образом:

4 + |Пин₄| : (|Пин₄| + Пин₅).

Размер инвестиций - 32 000 тыс. руб. Чистый доход от инвестиций составит без учета дисконтирования - 25 723 тыс. руб. (57 723 - 32 000) с учетом дисконтирования только 2925 тыс. руб., что меньше почти в 8,79 раза, или на 779,42%. Данный инвестиционный проект является безубыточным. Срок его окупаемости без учета фактора времени - 2,77 года, а с учетом фактора времени - 4,21 лет, что больше в 1,52 раза.

Данный проект является безубыточным, так как значение коэффициента безубыточности значительно меньше максимально допустимого (0,6-0,7).