Анализ инвестиционной деятельности предприятия

Таким образом, при ставке дисконтирования 15,13% доходы от инвестиций только покроют затраты, прибыли от инвестиций не будет.

При ставке дисконтирования меньше, чем 15,13%, индекс рентабельности инвестиций будет больше единицы. Например, допустим, что ставка дисконтирования составляет 10%, тогда чистый дисконтированный доход будет равен:

ЧТД = 180 : (1 + 0,10)¹ + 270 : (1 + 0,10)² = 163,64 + 223,14 = 386,78

PI = {∑Д_t : (1 + d)^t} : ИН = 386,78 : 360 = 1,07 > 1.

Если ставка дисконтирования будет больше внутренней нормы доходности, то индекс рентабельности будет меньше единицы. Допустим, что ставка дисконтирования составляет 16%, тогда чистый дисконтированный доход будет равен:

ЧТД = 180 : (1 + 0,16)¹ + 270 : (1 + 0,16)² = 155,17 + 200,65 = 355,82

PI = {∑ЧД_t : (1 + d)^t} : ИН = 355,82 : 360 = 0,99 < 1.

Допустим, что ставка дисконтирования составляет 20%, тогда чистый дисконтированный доход будет равен:

ЧТД = 180 : (1 + 0,20)¹ + 270 : (1 + 0,20)² = 150 + 187,5 = 337,5

PI = {∑P_t : (1 + d)^t} : ИН = 337,5 : 360 = 0,94 < 1.

При осуществлении инвестиций предприятие использует как собственные, так и заемные средства. Каждый вид капитала является платным, поэтому цена инвестированного капитала (Цик - это отношение издержек, связанных с использованием капитала, к сумме инвестированного капитала), должна быть меньше, чем внутренняя норма доходности, в противном случае данный инвестиционный проект будет убыточным.

Инвестиционный проект может быть принят к рассмотрению, если выполнимо условие:

IRR > Цик.

При выполнении этого условия инвестиционный проект является прибыльным; если условие невыполнимо, то проект является убыточным.

Пример 15.11. Рассматривается инвестиционный проект, стоимость которого 5000 тыс. руб., инвестиционный период - 2 года. Финансирование будет осуществляться за счет собственных средств - 2000 тыс. руб. и заемных средств - 3000 тыс. руб. Плата за использование: собственного капитала - 100 тыс. руб., заемного капитала - 400 тыс. руб. Планируемый чистый доход: в первый год - 2500 тыс. руб., во второй год - 3500 тыс. руб. Оценить целесообразность принятия этого проекта к рассмотрению.

Решение:

Рассмотрим уравнение:

2500 : (1 + IRR)¹ + 3500 : (1 + IRR)² = 5000.

Пусть (1 + IRR) = К, получим квадратное уравнение вида:

5 : К + 7 : К² = 10, или 10 К² - 5 К - 7 = 0.

Находим корни квадратного уравнения:

K₁ = [5 + (25 + 4 * 10 * 7)^{1 : 2}] : 20 = [ 5 + 17,46] : 20 = 1,123

K₂ = [5 - 17,46] : 20 = -0,623

(не подходит, так как 1 + IRR > 0)

(1 + IRR) = К имеем при К₁= 1,123 * 1 + IRR = 1,123,

IRR = 0,1213.

Таким образом, при ставке дисконтирования 12,13% доходы от инвестиций только покроют затраты.

Рассчитаем цену инвестированного капитала, используя формулу:

Цик = [СОБС * Цсобк + ЗК * Цзк * (1 - Нпр)] : IN,

где

ИН - размер инвестированного капитала;

СОБС - собственный капитал;

ЗК - заемный капитал;

Цсобк, Цзк - цена собственного и заемного капитала;

Нпр - налог на прибыль.

Цсобк = ИЗсобк : СОБС = 100 : 2000 = 0,05

Цзк = ИЗзк : ЗК = 400 : 3000 = 0,13

Цик = [2000 * 0,05 + 3000 * 0,13 * (1 - 0,24)] :

: 5000 = [100 + 296,4] : 5000 = 0,08, или 8%.

Таким образом, на каждый рубль инвестированного капитала приходилось около 8 коп. издержек по его обслуживанию.

Внутренняя норма рентабельности инвестиций больше, чем цена инвестированного капитала, следовательно, данный инвестиционный проект можно принять к рассмотрению.

Срок окупаемости

Расчет данного показателя основан на использовании:

• размера инвестиций;
• срока инвестиций (Тин);
• прогнозируемого размера чистой прибыли за каждый к-й период срока инвестиций (ПРк).

Срок окупаемости (Ток) - расчетный период возмещения первоначальных вложений за счет прибыли от проектной деятельности.

Если размер ожидаемого дохода равномерно распределен по единичным периодам срока инвестиций, то расчет осуществляется по формуле:

Ток = ИН : СТДс,

где

ИН - первоначальные вложения;

СТДс - средняя прибыль единичного периода.

Если размер ожидаемого дохода неравномерно распределен по единичным периодам срока, то необходимо рассчитать расходы по инвестициям и чистый доход от инвестиций с нарастанием. Затем осуществить сопоставление сумм нарастающих доходов (СДДк) и расходов (СДРк):

Пин_к = ДДк - ДРк.

Если на конец к-го периода значение Пин_к отрицательное, а на конец (к + 1) единичного периода это значение положительное, то срок окупаемости определяем как:

Ток = К + |Пин_к| : (|Пин_к| + Пин_к + 1),

где |Пин_к| - значение отрицательной величины покрытия по модулю.

Пример 15.12. Определить срок окупаемости инвестиционного проекта, если инвестиционный период 4 года, стоимость - 4000 тыс. руб., а размеры чистой прибыли за каждый период срока инвестиций: 1200 тыс. руб., 1400 тыс. руб., 1500 тыс. руб., 1500 тыс. руб. Ставка дисконта - 15%.

Решение:

1. Рассчитаем срок окупаемости без дисконтирования чистой прибыли

   Средняя прибыль за каждый период равна:

   СПР = (1200 + 1400 + 1500 + 1500) : 4 = 1400 (тыс. руб.).

   Срок окупаемости:

   Ток = ИН : СПР = 4000 : 1400 = 2,86 (года).

   Таким образом, инвестиции окупятся через 2,86 года.

2. Рассчитаем срок окупаемости с использованием дисконта - 15%.

   Определим дисконтированную совокупную прибыль:

   СТД = 1200 : (1 + 0,15)¹ + 1400 : (1 + 0,15)² +

   + 1500 : (1 + 0,15)³ + 1500 : (1 + 0,15)⁴ =

   = 1043,48 + 1058,6 + 986,27 + 857,63 = 3945,98 (тыс. руб.).

   Средняя дисконтированная прибыль:

   СТДс = 3945,98 : 4 = 986,5 (тыс. руб.).

   Срок окупаемости:

   Ток = 4000 : 986,5 = 4,05 (года).

При учете фактора времени по ставке дисконта 15% срок окупаемости увеличился до 4 лет.

Если размер ожидаемого чистого дохода распределен неравномерно по единичным периодам, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа единичных периодов, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным чистым доходом.

Пример 15.13. Определить срок окупаемости инвестиционного проекта сроком 4 года и стоимостью 3000 тыс. руб., если размеры чистой прибыли за каждый период срока инвестиций: 200 тыс. руб., 1200 тыс. руб., 2500 тыс. руб., 3500 тыс. руб., ставка дисконта - 12%.

Решение:

В данном примере размеры чистой прибыли в каждый период значительно различаются, поэтому необходимо рассчитать кумулятивный чистый доход. Для расчета составим табл. 15.7.

Для расчета срока окупаемости простым методом и дисконтированным методом рассчитаем покрытие чистой прибылью с нарастанием инвестиций. Результаты расчетов в табл. 15.8.

Рассмотрим динамику покрытия суммарной чистой прибылью инвестиций к концу каждого года инвестирования. Без учета дисконтирования инвестиции окупятся в начале второго года. Срок окупаемости определяем по формуле:

Ток = К + |Пин_к| : (|Пин_к| + Пин_{к + 1}) = 2 + 1600 : (1600 + 900) = 2 + 0,64 = 2,64 (года).

С учетом дисконтирования инвестиции окупаются в начале 4 года. Срок окупаемости равен:

Токд = К + |Пин_к| : (|Пин_к| + Пин_{к + 1}) = 3 + 85 : (85 + 2155) = 3 + 0,04 = 3,04 (года).

Срок окупаемости инвестиций с учетом фактора времени больше на 0,4 года, или на 15,15%.

Если расчет срока окупаемости осуществляли с учетом средней прибыли, то срок окупаемости составит:

Без учета фактора времени:

Ток = ИН : ПРс = 3000 : (7400 : 4) = 1,62 (года).

С учетом фактора времени:

Токд = ИН : ДПРс = 3000 : (5155 : 4 ) = 2,33 (года).

Срок окупаемости инвестиций с учетом фактора времени больше на 0,71 года, или на 43,83%.