Опубликован: 06.11.2016 | Уровень: для всех | Доступ: платный
Лекция 31:

Организационно-финансовый механизм

Экономическая эффективность

Экономическая эффективность (народно-хозяйственная) отражает эффективность проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства в целом, а также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов федерации), отраслей, организаций и предприятий.

Сравнение различных проектов (вариантов проекта), предусматривающих участие государства, производится по наибольшему значению показателя интегрального народно-хозяйственного экономического эффекта.

Оценка стоимости имущества и предприятия в целом является составным элементом общей системы ценообразования, но ее характерным отличием является то, что она призвана сбалансировать интересы текущего и предполагаемого собственников продукции, уже находящейся в обращении.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) или его элементов основывается на целом ряде экономических принципов и условий, показанных в табл. 31.11.

Таблица 31.11. Экономические принципы, на которых основывается оценка стоимости предприятия
Экономический принцип Условия
Соответствия спроса и предложения Цены стабильны тогда, когда между спросом и предложением на рынке устанавливается соответствие. Наличие дефицита, т.е. превышение спроса над предложением, повышает цену
Конкуренции Конкуренция уравнивает доходность инвестиций. Когда прибыли на рынке превышают уровень, необходимый для оплаты факторов производства, на данном рынке обостряется конкуренция, что, в свою очередь, ведет к снижению уровня доходов
Зависимости от внешней среды Стоимость объекта зависит от внешнего окружения и, в свою очередь, влияет на стоимость других связанных с ним объектов
Изменения стоимости Стоимость объектов оценки, как правило, не остается неизменной в течение времени. Оценка должна содержать указание на дату ее проведения
Замещения Максимальная стоимость объекта оценки определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью
Сбалансированности Максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства (земли, рабочей силы, капитала и управления) и их взаимосвязи
Вклада Добавление любых элементов к объекту оценки оправданно лишь тогда, когда получаемый прирост его стоимости превышает затраты на приобретение этих элементов
Наиболее эффективного использования Должно обеспечиваться такое использование объекта собственности, которое из всех разумно возможных, физически осуществимых, финансово приемлемых и законодательно разрешенных вариантов будет обеспечивать объекту максимальную текущую стоимость на дату оценки
Соответствия Предприятие должно отвечать потребностям и ожиданиям рынка. Предприятия, которые не соответствуют требованиям рынка по оснащённости производства, доходности и т.д. оцениваются ниже среднего уровня.
Ожидания В процессе оценки устанавливается текущая стоимость доходов и других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения собственностью.

При оценке стоимости предприятия и его элементов используются следующие подходы:

  • затратный;
  • аналоговый (сравнение продаж);
  • доходный.

Затратный подход - это поэлементная оценка объекта. Применение этого метода дает пессимистическую оценку объекта, однако в условиях, когда фондовый рынок еще не сформирован, а рыночная информация отсутствует, этот подход часто оказывается единственно возможным. Реализация затратного подхода состоит из четырех этапов:

  1. Анализ структуры объекта оценки и выделение его составных частей, по которым будет производиться оценка.
  2. Выбор наиболее подходящего способа для каждого элемента структуры объекта оценки и осуществление расчетов.
  3. Оценка накопленного износа элементов объекта оценки (определяется как уменьшение восстановительной стоимости, которое может происходить в результате физического разрушения, морального устаревания, внешнего устаревания или комбинации этих источников).
  4. Расчет остаточной стоимости элементов и суммарная оценка стоимости всего объекта.

Аналоговый подход основан на сравнении оцениваемого объекта с аналогами, рыночная цена которых известна, и имеет нижеследующую последовательность:

  1. Изучение рынка и сбор информации по сделкам с объектами-аналогами.
  2. Проверка достоверности полученной информации.
  3. Сравнение оцениваемого объекта с каждым аналогом и выявление отличий по:
    • передаваемым имущественным правам;
    • условиям финансирования;
    • условиям продажи;
    • дате продаже;
    • потребительским характеристикам;
    • месторасположению;
    • наличию дополнительных элементов и др.
  4. Расчет стоимости объекта путем корректировки цен аналогов. При этом могут использоваться:
    • оценка стоимости дополнительных элементов (например, вспомогательных сооружений к зданиям) через сравнение цен у двух групп объектов, имеющих и не имеющих эти элементы;
    • повышающие и понижающие коэффициенты, используемые для корректировки влияния функциональных, потребительских, технических и других различий между объектами;
    • удельные показатели (например, на 1 кв. м общей площади здания) для расчета стоимости в случае, если сравниваемые объекты, являясь сходными функционально, различаются по размеру и мощности;
    • мультипликаторы, представляющие собой соотношение цены объекта к ежегодному доходу от объекта (например, отношение рыночной цены акции фирмы к доходу на акцию). Стоимость оцениваемого объекта получают перемножением проектируемого ежегодного дохода на усредненную величину мультипликатора;
    • корреляционные модели, устраивающие зависимость цены объекта от небольшого числа факторов. При этом необходимо иметь достаточное количество объектов-аналогов, позволяющее осуществить статистическую обработку информации.

Доходный подход основывается на расчете будущих поступлений от эксплуатации объекта оценки и определения их текущей стоимости. Для расчета стоимости объекта используется показатель чистого дисконтированного дохода.

Оценка стоимости машин и оборудования основывается на достоверном знании технических характеристик оцениваемых объектов. Это позволяет применять следующие основные методы оценки.

Метод прямого сравнения предполагает определение аналога, наиболее близкого к оцениваемому объекту, с помощью следующего интегрального показателя:

Р = (a1)v1 x.....x (ai) x.....x (an)vn,

где

- в случае, если рост i-й количественной характеристики свидетельствует об улучшении качества объекта (например, производительность) и - в обратном случае (например, расход топлива);
pi (0), pi (a) - значения i-ой характеристики оцениваемого объекта и объекта-аналога соответственно;
Vi - весовой коэффициент i-ой количественной характеристики.

Корреляционный метод является наиболее трудоемким и результативным при наличии достаточного массива исходных данных. При этом в качестве результирующего показателя принимают оценочную стоимость машин и оборудования.

Метод сравнения с ценой предприятия-изготовителя состоит в том, что в качестве базы сравнения берется запрашиваемая у предприятия-изготовителя цена, к которой прибавляются затраты на транспортировку и установку оборудования.

Метод расчета себестоимости по укрупненным нормативам основан на технологической общности многих видов машин и оборудования.

Ресурсно-технологический метод позволяет напрямую учесть влияние конфигурации (комплектующих) на стоимость объекта оценки. При этом используется модель:

С = S aj * cj + Cдоп,

где aj, cj - соответственно количество и стоимость комплектующих узлов и агрегатов типа j;
Сдоп - стоимость нерасшифрованной части объекта оценки.

Индексный метод представляет собой определение базовой стоимости объекта оценки и ее перемножение на индекс изменения цен, например, публикуемый органами Госкомстата.

Для оценки стоимости машин и оборудования может также рассчитываться доход от эксплуатации всего имущественного комплекса с последующим выделением дохода, относимого на машины и оборудование с помощью метода остатка.

На этапе анализа финансового состояния в первую очередь оценивается структура баланса с целью установления неудовлетворительной его структуры.

Неудовлетворительная структура баланса - такое состояние имущества и обязательств должника, когда за счет имущества не может быть обеспечено своевременное выполнение обязательств перед кредиторами в связи с недостаточной степенью ликвидности имуществ должника. При этом общая стоимость имущества может быть равна общей сумме обязательств должника или превышать ее.

Постановлением Правительства РФ № 498 от 20 мая 1994 г. "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий" утверждена система критериев (коэффициентов) для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий, базирующихся на текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами и способности восстановить (утратить) платежеспособность. К ним относятся следующие коэффициенты:

  • коэффициент текущей ликвидности;
  • коэффициент обеспеченности собственными средствами;
  • коэффициент восстановления платежеспособности;
  • коэффициент утраты платежеспособности.

Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторских задолженностей и прочих оборотных активов к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и различных кредиторских задолженностей.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (КОСС) определяется как отношение разности между объемами источников собственных средств и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, незавершенного производства готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов.

Коэффициент восстановления платежеспособности (КВП) определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период восстановления платежеспособности, установленный равным шести месяцам.

Коэффициент утраты платежеспособности (КУП) определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. В отличие от предыдущего коэффициента здесь период утраты платежеспособности устанавливается равным трем месяцам.

После оценки коэффициентов принимается решение о признании структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным. На рис. 31.8 представлена блок-схема оценки возможности для предприятия восстановить или утратить платежеспособность.

Блок-схема определения реальных возможностей предприятия по восстановлению или утрате платежеспособности

Рис. 31.8. Блок-схема определения реальных возможностей предприятия по восстановлению или утрате платежеспособности
Григорий Косенюк
Григорий Косенюк
Россия
Глеб Антипов
Глеб Антипов
Россия