| Россия |
Инспектор
Вы можете этот курс.
Опубликован: 06.11.2016 | Уровень: для всех | Доступ: платный
Лекция 31:
Организационно-финансовый механизм
Коммерческая эффективность
Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.
Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов.
При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности:
- инвестиционная;
- операционная;
- финансовая.
В рамках каждого вида деятельности и в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета) происходит поток денежных средств: приток (Пi(t)) и отток (Oi(t)). Разность между ними ji(t) определяется по формуле:
ji(t) = П (t) - Oi(t), где i = 1, 2, 3...
Поток реальных денег ф(t) - разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета):
ф(t) = [ П1(t) - O1(t) ] + { П2(t) - O2(t)] = ф1(t) + ф+(t),
| где | ф(t) | - | эффект, достигаемый на t-ом шаге, т.е. является аналогом Rt - 3t, где Rt - результаты, достигаемые на t-м шаге; |
| 3t | - | затраты, осуществляемые на том же шаге; | |
| t | - | горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта. |
Сальдо реальных денег b(t) - разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (также на каждом шаге расчета):
.Основные составляющие потока (и сальдо) реальных денег приведены в табл. (31.7-31.10).
Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат, распределенных по периодам (шагам) расчета (табл. 31.7).
Расчет чистого потока реальных денег на стадии ликвидации объекта (см. табл. 31.10 и пояснения к ней).
Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат (табл. 31.8).
Поток реальных денег от финансовой деятельности включает в себя следующие виды притока и оттока реальных денег (табл. 31.9).
Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приведенных в табл. 31.10.
Порядок оценки ликвидационной стоимости объекта при ликвидации его на Т-ом шаге (первом шаге за пределом установленного для объекта срока службы) следующий.
Рыночная стоимость элементов объекта оценивается независимо, исходя из тех изменений, которые ожидаются в районе его расположения.
Балансовая стоимость объекта для шага Т определяется как разность между первоначальными затратами (стр. 2) и начисленной амортзацией (стр. 3), т.е. стр. 4 = стр. 2 - стр. 3. При этом величина амортизации определяется из табл. 31.8.
Прирост стоимости капитала (стр. 6) относится к земле и определяется как разность между рыночной (стр. 1) и балансовой (стр. 4) стоимостью имущества.
| № строк | Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| шаг 0 | шаг 1 | ... | шаг Т | ликвидация | |||
| 1 | Земля | З* | |||||
| П* | |||||||
| 2 | Здания, сооружения | З* | |||||
| П* | |||||||
| 3 | Машины и оборудование, передаточные устройства | З* | |||||
| П* | |||||||
| 4 | Нематериальные активы | З* | |||||
| П* | |||||||
| 5 | И т о г о: вложения в основной капитал | З* | |||||
| П* | |||||||
| 6 | Прирост оборотного капитала | З* | |||||
| П* | |||||||
| 7 | Всего инвестиций | ||||||
| * Под знаком "З" обозначаются затраты (на приобретение активов и увеличение оборотного капитала), учитываемые со знаком "минус"; под знаком "П" - поступления (от их продажи и уменьшения оборотного капитала), учитываемые под знаком "плюс":
при этом строка (5) = (1) + (2) + (3) + (4) Ф1 = строка (7) = (5) + (6) Ликвидация относится к графе "шаг Т" | |||||||
| № строк | Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| шаг 0 | шаг 1 | шаг 2 | ... | шаг Т | ||
| 1 | Объект продаж | |||||
| 2 | Цена | |||||
| 3 | Выручка (= 1 x 2) | |||||
| 4 | Внереализационные доходы | |||||
| 5 | Переменные затраты* | |||||
| 6 | Постоянные затраты* | |||||
| 7 | Амортизация зданий** | |||||
| 8 | Амортизация оборудования** | |||||
| 9 | Проценты по кредитам | |||||
| 10 | Прибыль до вычета налогов | |||||
| 11 | Налоги и сборы | |||||
| 12 | Проектируемый чистый доход | |||||
| 13 | Амортизация (= 7 + 8) | |||||
| 14 | Чистый приток от операций (= 12 + 13) | |||||
| * Разделение затрат на постоянные и переменные осуществляется в соответствии с их перечнем ** Раздельный учет амортизации по зданиям и оборудованию определяется его привязкой к чистой ликвидационной стоимости | ||||||
| При этом строка (12) = (10) - (11)
Строка (13) = (7) + (8) Ф2(t) = ф+(t) = строка (14) = (12) + (13) а строка (10) равна для проекта в целом: строка (10) = (3) + (4) - (5) - (6) - (7) - (8) для реципиента: строка (10) = (3) + (4) - (5) - (6) - (7) - (8) - (9) | ||||||
| № строк | Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| шаг 0 | шаг 1 | шаг 2 | ... | шаг Т | ||
| 1 | Собственный капитал (акции, субсидии и др.*) | |||||
| 2 | Краткосрочные кредиты | |||||
| 3 | Долгосрочные кредиты | |||||
| 4 | Погашение задолженностей по кредитам | |||||
| 5 | Выплата дивидендов | |||||
| 6 | Сальдо финансовой деятельности | |||||
| При этом для проекта в целом:
ФЗ(t) = строка (6) = (1) + (2) + (3) - (4), а для свободных средств реципиента: ФЗ(t) = строка (6) = (1) + (2) + (3) - (4) - (5). | ||||||
| № строк | Наименование | Земля | Здания, сооружения | Машины, оборудование | Всего |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | Рыночная стоимость | ||||
| 2 | Затраты (табл. 1) | ||||
| 3 | Начислено амортизации | ||||
| 4 | Балансовая стоимость на Т-ом шаге | ||||
| 5 | Затраты по ликвидации | ||||
| 6 | Доход от прироста стоимости капитала | Нет | Нет | ||
| 7 | Операционный доход (убытки) | Нет | |||
| 8 | Налоги | ||||
| 9 | Чистая ликвидационная стоимость |
Операционный доход (убытки), показываемый по стр. 7, относится к остальным элементам капитала, которые реализуются отдельно, т.е. стр. 7 = строка 1 - (стр. 4 + стр. 5).
Чистая ликвидационная стоимость каждого элемента представляет собой разность между рыночной ценой и налогами, которые начисляются на прирост остаточной стоимости капитала и доходы от реализации имущества, т.е. стр. 9 = стр. 1 - стр. 8.
Следует иметь в виду, что если по стр. 7 показываются убытки, то по стр. 8 налог также показывается со знаком "минус", а потому его значение добавляется к рыночной стоимости.
Объем чистой ликвидационной стоимости показывается по стр. 9 в графе "Всего". Он заносится также в табл. 31.7, строку 7, графу "ликвидация" со знаком "плюс", если чистая ликвидационная стоимость положительна (доходы больше затрат), и со знаком "минус", если она отрицательна.
При фактическом использовании формул (к табл. 31.7-31.9) для определения потока и сальдо реальных денег необходимо определить значения, содержащиеся в соответствующих строках табл. 31.7-31.10. В то же время, если в проекте предусмотрены реинвестиции свободных денежных средств (например, помещение их на процентные вклады), значение графы "шаг t" стр. 4 в табл. 31.8может зависеть от деятельности не только на t-ом шаге, но и на предыдущих шагах.
В этом случае для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег.
Сальдо накопленных реальных денег В (t) определяется как
.Текущее сальдо реальных денег b(t) определяется через В(t) по формуле:
b(t) = В(t) - B(t - 1).
Поток реальных денег вычисляется по формуле:
ф(t) = b - фЗ(t).
Положительное B(t) составляет свободные денежные средства на t-ом шаге и не должно принимать отрицательных значений.
Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-ом шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t - 1)-ом шаге, пересчитанному с учетом результата реинвестиций свободных денежных средств (например, выплаты банковского процента по текущим вкладам), прибавить поступления, входящие в П(t), и вычесть все расходы (выплаты) на t-ом шаге, входящие в О(t), т.е. рассчитывается сумма значений в графе t {(стр. (7) табл. 31.7 + [стр. (3) + (часть стр. (4), зависящая от деятельности непосредственно на t-ом шаге] - стр. [(5) + (6) + (9) + (11)] табл. 31.8 + стр. 6 табл. 31.9)}.
Начальное значение B принимается равным реальному значению текущего счета участника проекта на начальный момент.
