Методы повышения экономической эффективности ПКС на основе моделирования и оптимизации внутрикорпоративных потоков

Риски в деятельности корпораций.В изучаемой ниже задаче анализа рисков фигурирует одна из важнейших неопределенностей - нестабильность продаж. Задача состоит в выборе интенсивности потока продаж для некоторого момента стабильного функционирования типового предприятия ( рис. 5.26), полагая, что интенсивность представляет собой случайную величину с известным распределением ( рис. 5.28). Точка a обозначает выбранную интенсивность продаж, график слева изображает плотность вероятности случайной величины (см. рис. 5.28, a ). Фактическая интенсивность может отличаться от выбранной и, в соответствии с плотностью вероятности, бульшие отличия менее вероятны (на рисунке изображена плотность вероятности типа нормальной).

Рис. 5.28. Анализ рисков:

а ) - расчет надежности и рентабельности предприятия, б ) - зависимость надежности и рентабельности от объема продаж

Вероятность платежеспособности предприятия численно равна площади, заштрихованной под графиком плотности вероятности, поскольку неплатежеспособность возникает в случаях интенсивности продаж, большей значения в точке b, т. е. при выходе вверх за точку пересечения ПЗХ.

При выборе достаточно малой интенсивности продаж надежность приближается к единице, при выборе максимально допустимой интенсивности, когда точки a и b сливаются, надежность принимает значение 0,5 (считая, что кривая плотности распределения симметрична). Точные графики надежности и рентабельности могут быть построены непосредственно по графикам ( рис. 5.28, а) путем подсчета площадей под кривыми плотностей распределения с помощью таблиц, известных в теории вероятностей.

Полученные результаты анализа рисков позволяют выяснить процедуру выбора интенсивности потока продаж, для чего можно пользоваться графиками надежности и рентабельности.

При выборе интенсивности продаж в точке a наиболее вероятное значение прибыли, а значит, и рентабельности, определяется проекцией этой точки на правый график прибыли. Если выбирается бульшая интенсивность продаж, то кривая плотности распределения сдвигается вверх вместе с точкой a, точка a приближается к точке b, вероятность платежеспособности уменьшается, так как заштрихованной оказывается меньшая площадь, прибыль и рентабельность растут, запас денежных средств уменьшается. Очевидно, вероятность платежеспособности можно назвать надежностью предприятия. Характер зависимости надежности и рентабельности от выбора интенсивности продаж показан на рис. 5.28, б.

Для выбора необходимо иметь в качестве исходных данных значение одной из величин: надежности либо желаемого наиболее вероятного значения рентабельности. Тогда по графикам находятся интенсивность продаж, обеспечивающая максимальную рентабельность при заданной надежности или максимальную надежность при заданной рентабельности, а также минимально необходимый запас денежных средств.

Полученные результаты хорошо согласуются с известной в финансовом менеджменте дилеммой "рискдоходность", необходимостью иметь запас высоколиквидных средств, тем больший, чем больше нестабильность функционирования, и предельно допустимыми значениями финансового коэффициента абсолютной ликвидности.

Задача оптимального финансирования оборотных активов предприятия в условиях рыночных ограничений продаж.Финансирование - важнейший аспект финансового управления - в типовом предприятии осуществляется посредством кредиторской задолженности и собственными средствами. Величина финансирования первым способом пропорциональна нагрузке оборотного цикла и продажам, что соответствует прямой линии ПЗХ кредиторской задолженности и не может управляться непосредственно. Поэтому такой способ финансирования известен под названием спонтанного или автоматического. В противоположность этому величину собственных средств в типовом предприятии можно изменять, увеличивая или уменьшая таким образом объем финансирования.

Из анализа финансовой устойчивости и финансовых коэффициентов известно [ 29], что величина собственных средств должна обеспечивать необходимое количество собственных оборотных средств и допустимые значения финансовых коэффициентов. С другой стороны, собственные средства влияют на рентабельность. Метод ПЗХ позволяет предложить расчет, выясняющий количественную связь собственных средств с перечисленными показателями, для чего формулируется следующая задача исследования.

Требуется выяснить, как изменяется рентабельность типового предприятия и финансовый коэффициент покрытия с изменением величины собственных средств, при условии, что нагрузка оборотного цикла, т. е. интенсивность потока продаж выбирается максимально возможной при данных собственных средствах (в точке E пересечения ПЗХ, рис. 5.27), и что при данной величине собственных средств предприятие функционирует стабильно.

При различных величинах собственных средств точка A (рис. 5.29), из которой проведена прямая наклонная линия ПЗХ кредиторской задолженности, сдвигается вправо или влево, пересечение прямой с ПЗХ запасов и затрат в точке e определяет состояние средств при данных собственных средствах и величину нераспределенной прибыли по графику справа.

Рис. 5.29. Исследование задачи оптимального финансирования

При уменьшении собственных средств точка e сдвигается вниз, и нераспределенная прибыль уменьшается до нуля в точке B на графике прибыли. Нулевой нераспределенной прибыли соответствует предельно левое расположение линии ПЗХ кредиторской задолженности и точка С на горизонтальной оси. Таким образом, длина отрезка OC изображает величину собственных средств, при которых . Рентабельность собственных средств, рассчитанная по нераспределенной прибыли, рассчитывается как:

( 5.81)

где - продолжительность года, и при нулевой нераспределенной прибыли также равна нулю, что изображено в виде точки d на графике зависимости рентабельности от собственных средств.

При неограниченном увеличении собственных средств нераспределенная прибыль стремится к некоторому постоянному значению из-за асимптотического характера графика ПЗХ запасов и затрат. При этом рентабельность стремится к нулю, так как переменная величина в знаменателе выражения (5.81) неограниченно растет, а значение в числителе стремится к константе. Следовательно, правый фрагмент графика рентабельности имеет вид, изображенный на рисунке, что, в свою очередь, означает, что кривая рентабельности имеет максимум, так как справа от точки D рентабельность не нулевая.

Таким образом, для данного предприятия существует оптимальная по критерию рентабельности величина собственных средств. При ее увеличении собственные средства

"работают" менее эффективно из-за ограниченности производственных мощностей. При ее уменьшении отдача собственных средств снижается из-за недостаточности финансирования для полной нагрузки оборотного цикла.

Выполненный анализ и графики на рисунке соответствуют выбору максимальной нагрузки оборотного цикла при данных собственных средствах. Очевидно, с целью уменьшения риска нагрузка должна выбираться несколько ниже точки E,в результате чего в активах предприятия появятся денежные средства, а кривая рентабельности будет располагаться несколько ниже, см. пунктир ( рис. 5.29, внизу).

Из выполненного исследования можно видеть, что выбор данных собственных средств однозначно определяет объем продаж, прибыль, величины средств и источников средств, и, следовательно, значение коэффициента покрытия:

При при уменьшении до величины основных средств , . Отсюда следует, что известные ориентировочные рекомендации желательных значений коэффициента покрытия можно обосновать с помощью анализа реальных поточнозапасных характеристик исходя из желательности нахождения рентабельности в области максимума.

В выполненном исследовании предполагается, что отсутствуют рыночные ограничения на объем продаж, и, следовательно, на величину нагрузки оборотного цикла. В случае, когда рыночные ограничения представляют собой максимальную интенсивность потока продаж, можно дать следующие рекомендации выбора величины собственных средств.

Если рыночные ограничения меньше уровня точки b,что показано в виде ограничения 1, то прибыльное функционирование невозможно. В случае ограничения 2, т. е. выше уровня нулевой прибыли, но ниже уровня максимальной рентабельности, величина собственных средств должна выбираться не более необходимой для данной нагрузки, соответственно построению из точки e.При рыночных ограничениях 3, то есть выше точки h,соответствующей максимуму рентабельности, собственные средства следует выбирать не более необходимых для этого максимума, то есть соответственно точке g.

Методика решения задачи краткосрочного планирования типового предприятия.

Полученные выше результаты позволяют сформировать методику решения задачи краткосрочного планирования для типового предприятия (см. рис. 5.26). Задача планирования может быть сформулирована аналогично случаю простейшего предприятия, то есть требуется составить план функционирования при наличии прогноза рынка. В дополнение к этому считается, что продажи нестабильны и известна функция плотности распределения продаж. Кроме того, полагается известной поточнозапасная характеристика активов с участком насыщения, что можно считать достаточно реалистическим предположением, судя, например, по приведенной в [3] характеристике реального предприятия. Еще одним существенным отличием от задачи простейшего предприятия является предположение о возможности временного изъятия части собственных средств в случаях, когда они становятся избыточными при рыночных ограничениях продаж, а также в случаях в связи с выходом на участок насыщения ПЗХ активов. (Альтернативой такого управления финансированием могли бы быть банковские ссуды, однако считается, что для типового предприятия они недоступны.)

Так же как в задаче простейшего предприятия, в качестве критерия оптимальности планов рассматривается рентабельность собственных средств, однако предположение о полном изъятии прибыли в виде дивидендов снимается. Считается, что вся нераспределенная прибыль полностью присоединяется к собственным средствам. Следовательно, объем собственных средств, которым может распоряжаться предприятие, растет, но, при необходимости, часть этих средств может быть временно изъята.

План функционирования строится от начала периода планирования с последовательным выделением участков стабильного функционирования и их границ (см. табл. 5.2). На участках стабильного функционирования применяются разработанные графоаналитические методы, на границах участков при резких изменениях интенсивностей потоков возможно возникновение переходных процессов, и в этих случаях планирование осуществляется приемами и методами, разработанными выше в разделе 5.1.

Рис. 5.30 поясняет применение методики. На участке 1 рыночные ограничения продаж превышают возможности финансирования, сбыт, достижимый при имеющемся финансировании, меньше оптимального, найденного с помощью проведенного выше анализа. Так как прибыль присоединяется к собственным средствам, а также в результате амортизации, максимальные продажи без учета запаса на риск находятся в точке пересечения ПЗХ активов и источников средств и увеличиваются по параболическому закону. Продажи на участке 1 запланированы несколько меньше на основе анализа плотности распределения ожидаемых продаж.

Рис. 5.30. План функционирования типового предприятия

В конце участка 1 растущие продажи достигают рыночных ограничений сбыта, но остаются меньше оптимальных. Точка пересечения ПЗХ уходит выше рыночных ограничений, на участке 2 появляется избыточное финансирование, поэтому часть собственных средств изымается. Эта часть из-за прибыли не остается постоянной, а увеличивается на протяжении всего участка 2. Как и ранее, продажи запланированы несколько меньше возможных, с запасом денежных средств, найденным из анализа плотности распределения. Момент окончания участка 2 не может быть найден до того, как будут получены результаты планирования на следующем участке 3, где с помощью численного компьютерного расчета находится оптимальная траектория перехода к пониженной интенсивности потока продаж.

По результатам расчета находится величина денежных средств на предшествующем участке 2, необходимая для реализации плана перехода на участке 3. В результате планируемая величина денежных средств на участке 2 при необходимости корректируется.

Планирование на участке 4 аналогично случаю участка 2. В конце участка 4, в момент резкого подъема рынка, планируется переход к повышенному сбыту путем единовременной поставки партии товаров, что позволяет резко увеличить запас товаров и достичь увеличенной интенсивности потока продаж. Эта интенсивность не ограничена рынком и несколько больше, чем на участке 2 за счет прибыли и амортизации, имевших место на участках 3 и 4. Как и ранее, план продаж ниже, чем возможности сбыта без учета риска. В начале участка избыточные собственные средства изымаются в виде денежных средств, поскольку траектория на участке 3 планируется с переходом на возможный максимум денежных средств (см. раздел 5.1). В конце участка изъятые собственные средства полностью возвращаются, так как на последующем участке 5 рынок достаточно велик для их полного эффективного использования.

На участке 6 из-за роста финансирования и продаж достигается уровень оптимальной рентабельности. Из-за влияния ограниченной пропускной способности предприятия, что проявляется в виде нелинейности ПЗХ активов, дальнейшее наращивание собственных средств предприятия не целесообразно, поэтому продажи планируются от уровня оптимальной рентабельности с некоторым запасом на риск. Избыточные собственные средства, растущие из-за присоединения прибыли, на протяжении всего участка 6 изымаются из предприятия.

Планирование на участке 7 аналогично случаю участка 3.

Пример планирования рассмотрен в предположении резких, ступенчатых изменений рынка. В реальных прогнозах сезонных изменений продаж обычно присутствуют плавные колебания. Очевидно, что план (рис. 5.30) не будет изменяться вследствие иного вида функций прогноза продаж, если кривые рынка не накладываются на линии плана. Если же такое наложение имеет место, то методика планирования реализуется аналогично, с тем отличием, что может появляться последовательность участков малой продолжительности, примыкающих друг к другу, на которых линии рынка и плана идут наклонно, а расчет аналогичен участкам 2, 4 или 6 примера.

Пример составления плана функционирования типового предприятия был составлен с помощью компьютерной Excel-программы для участков 1-4, на полугодовом периоде. На участке 3 план составлен с помощью разработанного метода моделирования и оптимизации, а на остальных участках методика планирования реализована с помощью формул электронной таблицы. Так, на участке 1 формулы реализуют увеличение поставок, необходимое вследствие движения вверх точки пересечения ПЗХ. На участках 2 и 4 с помощью формул осуществляется врйменное изъятие излишка собственных средств.