Основы международных валютных отношений

4.5. Государственное валютное регулирование. Валютная политика

В условиях рыночной экономики осуществляется рыночное и государственное регулирование международных валютных отношений. Это взаимодополняющие процессы. Рыночное регулирование международных валютных отношений, основанное на конкуренции, стимулирует развитие, а государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования международных валютных отношений, поэтому соотношение между ними часто меняется.

В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика - совокупность мероприятий, проводимых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Валютная политика направлена на достижение главных целей экономической политики в рамках "магического многоугольника": обеспечение устойчивости темпов экономического развития, сдерживание роста безработицы и инфляции, сохранение равновесия платежного баланса.

Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством - совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, а также валютными соглашениями - двусторонними и многосторонними - между государствами по валютным проблемам.

Одним из средств реализации валютной политики выступает валютное регулирование - комплекс мероприятий с целью воздействия на валютный курс, платежный баланс, золотовалютные резервы и в конечном счете на экономику страны.

Основными формами валютной политики являются: дисконтная (учетная), девизная и ее разновидность - валютная интервенция, диверсификация валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валюты и др.

Дисконтная (учетная) политика - изменение учетной ставки центрального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и денежной массы, цен, совокупного спроса - с другой. Например, при пассивном платежном балансе в условиях относительно свободного передвижения капиталов повышение учетной ставки может стимулировать приток капиталов из стран, где процентная ставка более низкая, и сдерживать отлив национальных капиталов, что способствует улучшению состояния платежного баланса и повышению валютного курса. Понижая официальную ставку, центральный банк рассчитывает на отлив национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платежного баланса и снижения курса своей валюты.

В современных условиях эффективность дисконтной политики уменьшилась. Это объясняется прежде всего противоречивостью ее внутренних и внешних целей. Если процентные ставки понижают в целях оживления конъюнктуры, то это отрицательно влияет на платежный баланс, поскольку вызывает отлив капиталов. Повышение учетной ставки для улучшения платежного баланса отрицательно влияет на экономику, если она находится в состоянии застоя.

Девизная политика - метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами иностранной валюты (девиз). В целях повышения курса национальной валюты центральный банк продает, а для понижения ставки - скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Разновидностью этого метода является валютная интервенция - вмешательство центрального банка в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранных валют.

Диверсификация валютных резервов - политика государств, крупных предприятий (ТНК, ТНБ), направленная на регулирование объема и структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечения международных расчетов, проведения валютной интервенции и защиты от валютных рисков. Эта политика осуществляется обычно посредством продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых, а также валют, необходимых для международных расчетов.

Одной из ключевых задач государственного валютного регулирования является управление золотовалютными резервами. Уровень этих резервов определяет степень обеспеченности международных макроэкономических расчетов страны необходимыми платежными средствами.

В настоящее время в официальных публикациях и в научной литературе вместо термина "золотовалютные резервы" используется термин "международные ликвидные резервы", или "международная ликвидность". Под этим понимается запас резервных активов, которые тем или иным образом могут быть применены для международных расчетов страны, погашения долговых обязательств по отношению как к правительственным органам, так и к частным коммерческим и финансовым структурам других стран.

Официальные международные ликвидные резервы находятся во владении и распоряжении государственных финансовых учреждений, к которым относятся центральные банки, министерства финансов (казначейства), валютные управления, стабилизационные валютные фонды. Эти резервы представляют собой макроэкономическую категорию. Они являются частью хозяйственного механизма в целом и служат одним из инструментов его регулирования.

Современные резервы международных ликвидных платежных средств состоят из четырех основных компонентов:

1. золотого запаса;
2. свободно конвертируемых валют;
3. резервной позиции (резервной доли) в МВФ;
4. принадлежащие странам СДР.

Первый компонент - золотой запас. До 70-х годов XX в. золото служило базовым элементом международных резервов. Оно играло роль абсолютного и универсального платежного средства, использовалось для окончательных макроэкономических расчетов по международным платежным балансам. Центральные банки (казначейства) стран, которые имели дефицитные платежные балансы, как мы уже говорили, отправляли золото в США и, обменивая его там на доллары, пополняли свои долларовые резервы. Страны, имея излишние долларовые активы, могли конвертировать их в американское золото. Эти операции проводились на базе официальной цены золота, составлявшей 35 дол. за тройскую унцию.

В августе 1971 г. США отказались от дальнейшего обмена долларов, принадлежащих государственным органам других стран, на американское золото. Ямайское соглашение 1976 г., вступившее в силу в 1978 г., предусматривало демонетизацию золота. Была упразднена официальная цена на золото, прекратилось централизованное регулирование мировых золотых рынков. Золото стало свободно продаваться и покупаться на этих рынках по рыночным ценам. МВФ и центральные банки страны продали часть золотых запасов. Но с конца 70-х годов официальные золотые запасы практически остаются в замороженном состоянии. Выдвигавшиеся в начале 80-х годов предложения о восстановлении в том или ином виде монетарной роли золота поддержки не получили.

Сохраняемые центральными банками и международно-финансовыми организациями крупные золотые запасы используются ими в качестве резервного фонда для международных платежей. При оценке стоимости золотых резервов многие страны ориентируются в настоящее время на рыночные цены. Методика оценки в разных странах неодинакова.

В связи с постоянными колебаниями цен на рынках золота властям периодически приходится переоценивать золотые запасы своих стран.

Вторым компонентом официальных золотовалютных резервов являются запасы иностранных свободно конвертируемых валют (СКВ). Они представляют собой требования государственных валютных органов к нерезидентам в форме:

1. остатков средств на корреспондентских текущих счетах в иностранных банках и краткосрочных банковских депозитов;
2. рыночных ликвидных финансовых инструментов - казначейских векселей, краткосрочных и долгосрочных правительственных ценных бумаг;
3. различных не обращающихся на рынке долгосрочных свидетельств, которые являются результатом официальных сделок данной страны с центральными банками и правительственными учреждениями других стран.

Третьим компонентом является резервная позиция (резервная доля) в МВФ. Количественно она соответствует 25% квоты страны в МВФ, которая вносится в СКВ или в СДР. Страны-члены могут получать валютные средства в МВФ в пределах резервной позиции автоматически по первому требованию. Использование ими таких средств в отличие от кредитов МВФ не обусловлено предварительным согласием со стороны Фонда и никакими сроками не ограничено.

Четвертым компонентом официальных международных резервов являются принадлежащие странам СДР, которые предназначены для пополнения валютных резервов, урегулирования сальдо платежных балансов, расчетов с МВФ и соизмерения стоимости национальных валют.

Предполагалось, что они будут выступать в роли альтернативы как золоту, так и доллару и другим валютам. Однако первоначальный замысел перестройки системы официальной международной ликвидности посредством унификации резервных активов на базе СДР не был реализован. Как мы уже упоминали, в настоящее время механизм СДР играет в мировых валютных отношениях весьма ограниченную роль.

Кроме того, составной частью официальных резервов государств - членов ЕВС (ныне ЕС) служили авуары, выраженные в ЭКЮ, теперь - в евро.

Банк России до середины 1993 г. формировал свой валютный резерв за счет средств, которые он получал от экспортеров, обязанных продавать ему 50% своей валютной выручки. После отмены с июля 1993 г. требования обязательной продажи валюты непосредственно Банку России основным каналом пополнения запаса для него стали операции на внутреннем валютном рынке. Еще один источник - прямые покупки СКВ у Минфина России, в особенности в виде кредитных средств, полученных Минфином России от МВФ, МБРР и других валютно-финансовых организаций, а также от иностранных государств. В валютный резерв Банка России поступают и доходы, являющиеся результатом его операций со своими средствами на внешнем рынке.

О состоянии золотовалютных резервов России можно судить по следующим данным (табл. 4.1).

Источник: Бюллетень банковской статистики. 2000-2009. № 1, 8.

Основным назначением централизованных международных ликвидных резервов является покрытие дефицита платежного баланса страны.

В странах с рыночной экономикой использование центральным банком официальных резервов для уравновешивания платежных балансов практически осуществляется через механизм валютных интервенций, имеющих непосредственной целью ограничение колебаний обменных курсов денежных единиц.

Официальные золотовалютные резервы служат одним из факторов формирования так называемой денежной базы, т. е. резервной основы внутреннего денежного обращения. Вынужденные изменения уровня этих резервов, вызываемые изменениями состояния платежного баланса, в свою очередь влекут за собой колебания величины внутренней денежной массы (денежного предложения), которые могут оказать дестабилизирующее воздействие на национальную экономику.

Официальный международный резерв - ключевое звено, которое является составной частью одновременно двух механизмов: внешнего валютного оборота и внутреннего денежного обращения - и обеспечивает взаимодействие между ними.

Поэтому центральный банк предпринимает меры, имеющие целью нейтрализовать негативные последствия изменения уровня валютного резерва и сдвигов в объеме денежной массы путем использования таких инструментов, как операции на открытом рынке, под которыми понимается купля-продажа центральным банком государственных ценных бумаг и других инструментов.

Следует подчеркнуть, что использование инструментов денежно-кредитной политики бывает вызвано в первую очередь не состоянием внешних платежных балансов, а мотивами, относящимися к функционированию внутренней экономики.

Явная взаимозависимость между величиной официальных золотовалютных резервов и объемом внутреннего денежного обращения вряд ли способна служить обоснованием бытующих теоретических представлений, согласно которым этот резерв является покрытием, "обеспечением" национальной денежной массы. Уровень таких резервов якобы напрямую влияет на качественные характеристики денег, находящихся во внутреннем обращении. Суждение о том, что наращивание (до какой величины?) централизованного валютного запаса - это главная гарантия "здоровья" национальной денежной единицы, не может получить рационального объяснения, вызывает ассоциацию с пресловутым золотым фетишизмом. В действительности "здоровье" денег определяется в первую очередь состоянием национальной экономики, обеспечивающей насыщение внутреннего рынка товарами и услугами.

В управлении золотовалютными резервами главное - обеспечение максимальной эффективности их использования. Достижение этой цели требует от органов валютного регулирования анализа и выработки управленческих решений по нескольким основным направлениям.

Во-первых, необходимо определение оптимального для данных условий общего объема их запаса. Чрезмерное снижение уровня резервов, вызываемое длительным дефицитом платежного баланса, приводит к тому, что страна сокращает импорт или не может обслуживать внешние долговые обязательства. Напротив, непомерное увеличение резерва при устойчивом активном сальдо платежного баланса содействует увеличению национальной денежной массы, следовательно, подогревает инфляцию, а также приводит к неоправданному переливу ресурсов из производственной сферы в денежную.

В соответствии с мировой практикой минимально достаточной считается величина резервных активов, соответствующая стоимости импорта товаров и нефакторных услуг за три месяца. Применяются и другие критерии, например сопоставление уровня резервов с суммой совокупности внешних расходов, размерами пассивного или активного сальдо баланса, величиной внешних долговых обязательств.

Во-вторых, существует проблема выбора между отдельными компонентами резервов, в основном между золотом и СКВ. Золото не приносит дохода, однако оно высоколиквидный резерв. Центральный банк осуществляет операции своп с золотом, к ним прибегает и Банк России.

В-третьих, требуется диверсификация валютного запаса, формирование "валютной корзины".

Сейчас происходит процесс перехода от долларового стандарта к мультивалютному стандарту, что является следствием утраты США их былых монопольных позиций в мировой экономике и укреплением позиций евро.

Значительный удельный вес ЕС в мировом производстве и торговле, высокая степень открытости западноевропейской экономики должны обеспечить евро значительную долю в мировом платежном обороте и мировых валютных резервах.

Контрольные вопросы

1. Какими факторами определяется эволюция мировой валютной системы?
2. В чем проявляются связь и различие основных элементов национальной и мировой валютных систем?
3. Каковы различия в структурных принципах Ямайской, Европейской валютных систем и Экономического валютного союза?
4. Что такое СДР, ЭКЮ и евро, в чем их общность и различие?
5. Каковы основные статьи и разделы платежного баланса?
6. Что такое валютный курс и каковы его курсообразующие факторы?
7. Дайте определения фиксированного и плавающего курсов, перечислите их достоинства и недостатки.
8. Каковы механизм и границы влияния дисконтной политики на курс валюты?
9. Какое влияние оказывают девальвация и ревальвация на внешнюю торговлю и экономику страны?
10. Что такое конвертируемость (обратимость) валют и какое она имеет значение?